Особливості кредитування інвестиційних проектів. Організаційні форми проектного фінансування. Ризики прихованого кредитування інвестиційних проектів

Останнім часом все більше банків звертають свої погляди в бік країн, що розвиваються бізнес-проектів, останні ж в свою чергу теж зацікавлені в залученні коштів. Є бажаючі дати гроші, є бажаючі їх взяти: як привести обох до спільного знаменника?

Спочатку трохи теорії, яка допоможе сторонам зрозуміти потреби один одного.

Кредитування інвестиційних проектів - це особливий вид банківських інвестицій, яким може скористатися як вже існуюче і стабільно працююче підприємство, так і нова компанія. До особливостей також можна віднести залучення довгострокових ресурсів, тобто позичальник у міру необхідності може фінансувати поточні цілі окремо.

Банкіри, кредитуючи інвестиційні проекти, намагаються максимально убезпечити себе від високих ризиків, тому позики обкладаються досить високими відсотками і супроводжуються ретельним аналізом підприємства або компанії на предмет доцільності надання фінансових коштів і перспектив отримання доходу.

Час, протягом якого вирішується питання про фінансування проекту, у кожного кредитної установи індивідуально. Залежно від особливостей кредитується компанії аналіз її діяльності може зайняти як кілька тижнів, так і кілька місяців. Необхідність у залученні коштів найчастіше пов'язана з впровадженням власних інноваційних проектів, які вимагають залучення додаткового капіталу.

Отримати у банку схвалення на фінансування можна тільки надавши розгорнутий і повний опис проекту, яке включає бізнес-план з докладним викладом перспектив розвитку та реалізації проекту, а також передбачуваних термінів отримання прибутку. Іншими словами, необхідно чітке і зрозуміле інвестиційна пропозиція, яке буде привабливим для кредитора.

Найпоширенішими формами інвестиційних проектів є проектне фінансування, залучення капіталу для фінансування будівництва і надання суто інвестиційних позик.

проектне фінансування характерно тим, що банк-інвестор частково приймає на себе ризики. Здебільшого це стосується нових проектів, в яких передбачувана окупність розраховується з урахуванням позикових грошей. Компанія буде платити кредитору за борговими та процентним зобов'язаннями виключно за рахунок коштів, отриманих в результаті успішної реалізації проекту. Це означає, що основним заставним забезпеченням надається банком капіталу є сам інвестиційний проект.

Коли позичальник передбачає отримати кошти на будівництво житлового, виробничого чи комерційного об'єкта, То в першу чергу банк зажадає надати вже узгоджену дозвільну документацію, проект і кошторис майбутніх робіт, а також правовстановлюючі папери, що свідчать про довгострокову оренду земельної ділянки або право власності на такий.

В даних проектах банкіри особливо вимогливі до пайової участі підприємства-позичальника у власному проекті. Розглядаючи заявку, банківські фахівці скрупульозно прораховують прибуток побудованих в майбутньому площ, при цьому враховується їх призначення - оренда або продаж.

Чисте інвестиційне кредитування вважається найбезпечнішим, оскільки в підприємство вкладаються довгострокові позикові гроші. У розрахунок беруться факти і результати діяльності певної компанії за конкретний проміжок часу. Практикується також метод складання прогнозу розвитку підприємства без інвестицій, щоб зрозуміти, які можливості використання виключно власних коштів.

Такий вид інвестицій хороший для оновлення фондів, закупівлі нових технологічних ліній, переоснащення виробництва або для інших видів розширення діяльності. Іншими словами, компанія працює в своєму напрямку, але має можливість розвиватися за рахунок банківського інвестування.

Банки, які дають кредити інвестиційним проектам

Займається кредитуванням інвестиційних проектів вже більше 10 років, будучи лідером цієї галузі. Банк надає як середньострокові кредити (від року до 3-х років), так і довгострокові (до 7 років), у валюті і в рублях. Обеспеченіемкредіта може бути обладнання, нерухомість та інші активи, достатні для погашення повної суми боргу та виплати відсотків за 3 місяці. Можливі відстрочки по основних платежах на інвестиційний період розвитку проекту.

банк російський Кредит пропонує фінансування комерційних проектів з модернізації, реконструкції, розширення виробництва, створення нових потужностей. Мінімальна сума інвестиційного кредиту становить 1 000 000 рублів. Кредит надається терміном до 5 лет.Обеспеченіем може виступати право на володіння земельною ділянкою, об'єкт нерухомості, акції або активи, які не пов'язані з інвестованим проектом, поручительство банку або платоспроможних підприємств.

Поняття проектного кредитування

Під проектним кредитуванням, іноді званим також «проектне фінансування», розуміється довгострокове фінансування окремих самостійних інвестиційних проектів без додаткового залучення коштів учасників проекту - промислових та інших підприємств. Передбачається, що основою для кредитування в подальшому стане прибуток - віддача від вкладених коштів. Додаткове використання можливостей інвесторів допускається лише в окремих випадках і / або для окремих сфер (передача ноу-хау експлуатації, закупівля і збут певних видів продукції). Платоспроможність та інші характеристики організацій-інвесторів в принципі можуть не братися до уваги. На практиці банки прискіпливо перевіряють інвесторів, щоб з'ясувати, наскільки вони в змозі підтримати проект, в тому числі в довгостроковому аспекті (терміни кредитів). Надалі показники руху готівки (cash flow), включаючи різницю між готівкою надходженнями і платежами, не розглядаються як єдиний критерій для фінансування. Гарантії введення об'єкта в експлуатацію, почала його експлуатації та подальшого розвитку, субсидії на старті, зобов'язання щодо забезпечення всім необхідним, гарантії щодо постачання необхідної продукції третіми особами утворюють складне переплетіння відносин між інвесторами, банками та іншими учасниками. Визначальне значення мають масштаби проекту. Його ефективне структурування можливо тільки при певному мінімумі інвестицій.

Таким чином, в основі проектного кредитування лежить ідея фінансування інвестиційних проектів за рахунок доходів, які принесе створюване або реконструюється підприємство в майбутньому. За рахунок цих доходів обеспечива-

ється організовується банками фінансування і повернення інвестицій. Даний напрямок банківської діяльності вважається у світовій практиці особливо актуальним для тих країн і регіонів, які потребують розширення і модернізації виробничих потужностей капіталомістких галузей промисловості (паливно-енергетичний комплекс, галузі добувної та переробної промисловості).

При проектному кредитуванні (ПК) основним забезпеченням видаються банками кредитів служить сам інвестиційний проект, тобто доходи, які будуть отримані в ході експлуатації створюваного або реконструюється в майбутньому.

Інвестиційне, або проектне (від лат. Projectus - «кинутий вперед»), кредитування - відносно нова форма запозичення коштів. Однак головна ідея цього виду кредитування не нова. Кредитування інвестиційних проектів виникло і розвинулося з такого виду банківської практики, як кредитування з умовою погашення кредиту виробленою продукцією. Наприклад, кошти, необхідні для розробки газових і нафтових родовищ, банки надавали в кредит під запаси газу, нафти. Кредит погашався після початку видобутку (з моменту введення об'єкта в експлуатацію) за рахунок надходжень від продажів. Банки при цьому несли ризик, пов'язаний з недостатністю запасів родовищ для погашення боргу і відсотків. Пізніше, в 70-і рр. XX ст., За допомогою інвестиційного кредитування збільшилися інвестиції в енергетичні галузі та галузі сировинної промисловості. Підприємства цих галузей мали високу потребу в капіталовкладеннях і щодо високий прибуток, що приваблювало інвесторів.

До 1980-х рр. вкладення в енергетичні й сировинні проекти, особливо в розробку нафтових родовищ, були переважаючими на ринку проектних кредитів. Але падіння цін на нафту зробило негативний вплив на цю галузь і на інвестиції в неї. З цього часу, хоча сировинні та енергетичні проекти і продовжували займати домінуючі позиції, кредитори стали шукати інші галузі вкладення своїх коштів. Так, вони проявляють інтерес до телекомунікацій, високих технологій та ін.

Історично склалося так, що домінуюче місце на ринку інвестиційних кредитів на початку його існування займали кілька американських і канадських банків. Але незабаром у зв'язку з розвитком нафтовидобутку в Північному морі до них приєдналися британські банки, які швидко зуміли перейняти досвід своїх північноамериканських колег в нетрадиційному тоді вигляді кредитування. Англійські банки швидко організували відповідну підготовку персоналу і отримали безсумнівну конкурентну перевагу в Європі. Це стимулювало розвиток інвестиційного кредитування в банківському середовищі інших розвинених країн: Німеччини, Франції, Нідерландів, а також Японії. В даний час банки зазначених держав є лідерами світового ринку проектного кредитування.

До теперішнього часу вже здійснено безліч проектів як на Заході, так і в країнах, що розвиваються. Серед них є як «провальні» (наприклад, будівництво Панамського каналу), так і вдалі. Один з найяскравіших проектів - будівництво Євротунелю, що з'єднав Англію з континентальною Європою. Цей проект, в якому брало участь 198 банків, базувався на засобах приватного сектора. Загальний обсяг кредитів склав близько 7 млрд ф. ст. Кредити погашаються за рахунок зборів за користування тунелем.

В останнє десятиліття механізм інвестиційного кредитування широко використовувався в міжнародній практиці. Так, Міжнародний банк реконструкції і розвитку (МБРР) широко використовує названий механізм для надання фінансової допомоги країнам, включаючи східноєвропейські, які володіють багатими природними ресурсами, але відчувають брак капіталу.

Критерії доцільності проектного кредитування

У реальній практиці кредитори, розглядаючи питання використання механізму ГТК і участі в ньому, приймають рішення виходячи з технічної та економічної життєздатності запропонованого інвестиційного проекту. При оцінці таких проектів враховуються критерії, які підтверджують, що: кредитний ризик більше, ніж капітальний ризик; ТЕО і фінансовий план задовільні; джерела і вартість використовуваних продукції та сировини гарантовані; проект забезпечений паливом за прийнятними цінами; існує ринок для майбутнього товару проекту, а транспортування до ринку можлива за прийнятними цінами; будівельні матеріали можна придбати за очікуваними цінами; підрядник, користувач і управлінський персонал досвідчені і надійні; проект не включає неапробованих-ву технологію; контракти між партнерами та іншими зацікавленими сторонами укладено, а ліцензії та дозволи отримані; немає ризику експропріації, страховий і суверенний ризики враховані; валютні ризики розподілені; основні поручителі зробили внески капіталу; проект має цінні активи (додаткове забезпечення); забезпечено належну якість ресурсів, що поставляються і активів; передбачено відповідне страхове покриття; врахований і розподілений форс-мажорний ризик, ризики затримок (в поставках, будівництві та ін.) і зростання витрат; проект матиме задовольняють інвесторів показники; реалістично спрогнозовані показники інфляції і процентної ставки.

Узагальнюючи все численні критерії, можна назвати дві основні вимоги, що пред'являються учасниками до інвестиційного проекту.

Економічність. Банківські критерії економічності проекту перевіряються на моделях cash flow. При укладанні договорів з питань будівництва, фінансування, надання концесій і т.д. інвестори керуються і обгрунтовують свої плани власними сценаріями тривалості будівництва і відповідних витрат, розвитку інфляції, розмірів фінансування, експлуатаційних витрат і т.д.

Зрозуміло, що самостійна оцінка банком ризиків не в усьому збігається з прогнозами і висновками інвесторів. Для банку проект повинен бути виправданий і з урахуванням таких факторів розвитку, які не всіма приймаються до уваги. При цьому мета полягає в тому, щоб зберегти зацікавленість інвесторів в реалізації проекту і не допустити припинення їх участі в ньому до повернення банкам наданих кредитів.

Спільний інтерес. При проектному фінансуванні час, протягом якого щодо точно можуть прогнозуватися економічні результати, завжди значно коротше, ніж термін кредитів. Банк враховує це двояким чином. Він може так обережно сформулювати рамкові показники прогнозу cash flow, щоб створити «буфер безпеки» для подальшого повернення кредитів. Інша можливість адекватно реагувати на вказані обставини пов'язана з об'єднуючим всіх участнікрв інтересом, тобто з однаковою в довгостроковому плані спрямованістю інтересів всіх учасників проекту. Якщо така спрямованість є і досить стабільна, то банк може брати участь в проекті.

Інвестори на Заході мають, як правило, 20-40% власних коштів, необхідних для фінансування проектів; інші 60-80% у вигляді кредитів надають банки.

Інші вимоги до проекту можуть ставитися, наприклад, до менеджменту пов'язаних з ним ризиків.

Конкретний інвестиційний проект далеко не завжди відповідає всім вищезгаданим критеріям. Але необхідність в ряді з них відпадає, якщо засновники знайдуть гаранта, хто хоче, здатного прийняти фінансові ризики і пов'язані з ними витрати.

Принципи, види і особливості проектного кредитування

Названі вище критерії дозволяють виділити п'ять основних принципів, необхідних для успіху проектного кредитування: життєздатність проекту; участь в ньому досвідчених, сильних і сумлінних партнерів; облік і розподіл усіх ризиків проекту; врегулювання правових аспектів; розробка конкретних! скоординованих планів дій і наявність якісного бізнес-плану реалізації проекту.

Особливу роль при проектному кредитуванні в умовах Росії грає розподіл ризиків між учасниками проекту (наприклад, шляхом диверсифікації або виставлення гарантій). Можливо різне розподіл ризиків між засновниками і кредиторами.

У світовій практиці прийнято розрізняти три основних види ПК: кредитування з правом повного регресу - кредитор зберігає право повної компенсації щодо всіх зобов'язань позичальника; кредитування з правом часткового регресу - кредитори мають обмежене право перекладу на позичальника відповідальності за погашення кредиту; кредитування без права регресу - кредитори беруть на себе більшість ризиків.

Якщо кредитору вдається зберегти за собою право повного регресу до учредит-лю-щіціатору щодо всіх зобов'язань за проектом, то кредит прирівнюється до звичайного забезпеченому кредиту. У цьому випадку фактично не виконується вказаний вище принцип ПК - про поділ ризиків, так як засновник несе відповідальність за всіма ризиками проекту. Даний вид ПК є найбільш простим і його можна організувати відносно швидко і дешево. Він застосовується, зокрема, коли проект невелика (не потребує додаткових витрат) або є частиною більшого проекту.

Найбільш поширене ПК з правом часткового регресу; в цьому випадку всі ризики проекту розподіляються між учасниками таким чином, щоб кожен ризик був прийнятий тією стороною, яка зможе найкращим чином його оцінити і застрахувати.

ПК суттєво відрізняється від інших форм (способів) кредитування. Можна виділити наступні його специфічні особливості.

При ПК в якості кредиторів можуть виступати суб'єкти різних форм кредиту - як банківського, так і товарного і комерційного; кредиторами тут крім банків можуть бути підприємства - постачальники і покупці продукції, державні органи, пенсійні фонди, інвестиційні та лізингові компанії та ін. Від-

сюди випливає ще одна особливість ПК - можливість використання декількох джерел позикового капіталу, що нерідко є необхідною умовою реалізації великих проектів. При цьому може бути отриманий доступ до більш вигідним джерел кредиту, таким, як кошти міжнародних фінансових ринків, державні програми кредитування експорту, довгострокові кредити МБРР, Європейського банку реконструкції і розвитку (ЄБРР).

Залучення широкого кола кредиторів сприяє організації ними синдикату (консорціуму), де один з великих і авторитетних кредиторів виступає в якості кредитора-агента, що представляє інтереси синдикату; позикові кошти зазвичай передаються спеціально створюваної самостійної керуючої компанії.

Відмітна риса ПК - можливість залучення капіталу в великих обсягах і з високим фінансовим важелем (левериджем), а тому і з підвищеним ризиком. Для малих підприємств доступ до кредиту великих розмірів і з високим левериджем практично закритий.

Важлива особливість ПК і його серйозне перевага полягає в тому, що воно дає засновникам можливість переносити частину своїх ризиків на інших учасників проекту, тоді як при звичайному кредитуванні останні несли б всю відповідальність за повернення кредиту в поодинці.

Явною перевагою для засновників є і можливість отримання кредиту без відображення заборгованості на своєму балансі, оскільки вона відноситься на баланс спеціальної компанії. В результаті кредит не погіршує показники фінансового стану учред ^ Еля. Такі зобов'язання, як гарантія планомірного завершення будівництва, заставу та інші, зазвичай носять тимчасовий характер, виділяються окремим рядком за балансом засновника і зникають з нього після закінчення терміну їх дії. Тому збиток балансу і показниками платоспроможності засновника наноситься менший, ніж при отриманні звичайного кредиту.

Те, що банк бере на себе частину ризиків проекту, обумовлює деякі особливості ПК, які з точки зору засновників є недоліками в порівнянні зі звичайним кредитуванням. Так, вартість ПК перевищує номінальну вартість звичайного кредитування. Відсоток за проектний кредит складається з ринкової процентної ставки, комісій за зобов'язання надати кредит і за резервування коштів, а також з надбавки до базової ставки відсотка за згоду банку взяти на себе частину ризиків проекту.

Банк має право запросити різну інформацію про проект: технічні дані; розрахунки прибутку, витрат, собівартості продукції і т.п .; зажадати провести експертизу із залученням незалежних експертів. Може скластися ситуація, коли банки-кредитори схвалюють в принципі даний інвестиційний проект, їх задовольняє представлене ТЕО, проте завжди є питання, що стосуються практичної реалізації проекту. В умовах Росії такі питання можуть набувати особливої \u200b\u200bгостроти і специфічні відтінки. Тому для засновників і організаторів вирішальне значення набуває якісний бізнес-план реалізації проекту.

Отже, ПК відрізняється від інших форм кредитування тим, що: 1) основою погашення кредитного боргу та сплати відсотків за кредит тут служать доходи від реалізації даного проекту; 2) ризики проекту розподіляються між широким колом учасників; 3) у банків є можливість організувати «позабалансовий» кредитування засновника проекту; 4) є можливість одночасного використання не-

скількох джерел позикового капіталу; 5) заелШие кошти під проект отримує спеціально створена компанія; 6) вартість (ціна) проектного кредитування досить висока. Крім того, видача інвестиційних кредитів має ще одну важливу особливість, пов'язану з їх забезпеченням (див. Далі).

Перераховані особливості ПК вимагають від його учасників ретельної роботи на передінвестиційній фазі проекту, передбачає підготовку якісного бізнес-плану і розробку заходів щодо його реалізації, що дозволить прийняти обгрунтовані і виважені рішення про доцільність застосування даної форми кредитування та участі в проекті.

Традиційні і нові види забезпечення при інвестиційному кредитуванні підприємств

Проблема забезпечення кредиту, одержуваного позичальником в банку, не нова, проте у міру розвитку суспільного виробництва зростає не тільки актуальність даної проблеми, а й складність вибору прийнятних для практики варіантів її вирішення, що найбільш рельєфно проявляється на капіталомісткому ринку середньо- і довгострокового кредитування інвестиційних проектів . У зв'язку з цим аналіз забезпечення відповідних кредитів - одна з ключових проблем, над якою повинні думати банківські фахівці.

Це передбачає вирішення сукупності взаємопов'язаних завдань. І в першу чергу необхідно отримати чітке уявлення про найбільш ймовірну зміну в часі якості та ціни пропонованого предмета забезпечення. При видачі короткострокових кредитів у вирішенні такого завдання практично немає необхідності (як правило, за короткий період часу якість забезпечення не може істотно змінитися). Зовсім інша справа, коли необхідно зрозуміти, що може статися з предметами забезпечення в найближчі рік, два або більше років.

Тут необхідно буде прийняти до уваги безліч чинників, таких, як вид забезпечення, хто його надає, форма і зміст кредитного договору, додаткові умови, пов'язані з наданим забезпеченням, і ін. Але в будь-якому випадку ясно, що якість основних видів забезпечення, що приймаються банками , з плином часу, як правило, знижується. Можливі, звичайно, випадки зростання вартості заставленого майна в порівнянні з її величиною в момент укладення кредитного договору (таке може статися з нерухомістю, окремими цінними паперами, дорогоцінними металами і деякими іншими видами майна), але це швидше виняток з правила.

Це означає, що російському банку, вирішального видавати чи ні інвестиційний кредит, навряд чи варто розраховувати на збереження до кінця передбачуваного терміну кредитування досить високої якості і ціни традиційних видів забезпечення кредитів. Крім того необхідно враховувати, що у позичальника не завжди є об'єктивна можливість надати якісне забезпечення в матеріальному вигляді. Засоби, які йому необхідні, можуть не покриватися дійсною вартістю застави, навіть якщо в нього будуть передаватися всі купується обладнання і споруджувані споруди (в разі невдалого розвитку бізнесу вони швидше за все потраплять в розряд малоліквідних).

Однак відмовляючись кредитувати складні інвестиційні проекти, банк ризикує опинитися поза межами перспективного ринку. Отже, в разі середньо-

і довгострокового кредитування підприємств необхідно шукати нові види забезпечення, що дозволяють якщо не замінити, то хоча б доповнити традиційні їх види. І в принципі це можливо.

Працівники банку, приймаючи складні рішення, повинні спиратися в першу чергу на свою впевненість в успіху реалізації запропонованого потенційним позичальником проекту. Це має на увазі як хороше розуміння істоти проекту, так і наявність необхідних знань для аналізу та самостійної оцінки перспектив його практичної реалізації. В такому випадку фахівцям банку необхідно керуватися більш широкими, ніж зазвичай прийнято, уявленнями про видах забезпечення довгострокових кредитів і їх якості.

Види забезпечення, які кредитор може брати до уваги при прийнятті рішення про видачу довгострокового кредиту підприємству, утворюють дві комплексні групи (рис. 21.1).

Види забезпечення довгострокового кредиту

майнові види

неустойка

порука

Ц Репутація на ринку

Банківська гарантія

Інвестиційний проект_____

Н Високі технології

Техніко-економічне _____ обгрунтування _____

Високий рівень організації праці

Обстеження позичальника Н

Конкурентоспроможна _____ продукція _____

Бізнес-план реалізації

інвестиційного _______ проекту

якість маркетингу

імовірність

своєчасної

реалізації

якість

продукції

Собівартість продукції

відомості про

керівниках

Рис. 21.1. Види забезпечення при кредитуванні інвестиційних проектів

Перша група-це традиційні для банківської практики майнові види забезпечення. Їх використання регулюється нормами ПС РФ. Згідно ст. 329 Кодексу, виконання зобов'язань може забезпечуватися неустойкою, заставою, удер-

жанием майна боржника, поручительством, банківською гарантією, завдатком та іншими способами, передбаченими в законі або договорі. Очевидно, що не всі з перерахованих способів однаково значущі для забезпечення довгострокових інвестиційних кредитів. У той же час законодавець залишив суб'єктам кредитної угоди можливість використовувати в якості забезпечення і інші способи. Тим самим банку фактично дається право розробляти і пропонувати позичальникам різні підходи, що дозволяють визначити і отримати забезпечення, яке дало б банкірам упевненість в успіху даного проекту, достатню для виділення кредиту.

Друга група видів забезпечення, як правило, не може бути оцінена конкретної грошової сумою, яку кредитор може отримати в разі невиконання позичальником своїх зобов'язань за кредитним договором. Більш того, деякі види забезпечення взагалі неможливо відокремити від самого підприємства, що реалізує інвестиційний проект * і продати такі або передати їх в натурі. Але отримання об'єктивної інформації про стан таких видів забезпечення дає банківським фахівцям можливість досить надійно судити про ймовірність успішної реалізації інвестиційного проекту. Елементи цієї групи можна умовно називати інформаційними видами забезпечення.

Усередині цієї групи можна виділити підгрупи, відносяться до двох різних, хоча і взаємопов'язаним об'єктів.

1. Конкурентні переваги, придбані підприємством за час роботи на ринку, які в діловому світі розглядаються як досягнення підприємства і як заставу його майбутніх нових успіхів. Посилення подібних переваг, як правило, свідчить про зростання кредитоспроможності підприємства, і навпаки. Отримання об'єктивної інформації про динаміку конкурентних переваг підприємства дозволяє судити про нього не гірше, ніж аналіз грошових потоків, але з тією різницею, що конкурентні переваги - це більш стабільний показник, так як названі переваги складаються роками і навіть десятиліттями і різко не змінюються, чого не можна сказати про значення конкретних грошових потоків, які можуть різко зрости або зовсім вичерпатися за короткий проміжок часу.

2. Відомості про реалізацію інвестиційного проекту - про сам проект, техніко-економічному обгрунтуванні інвестицій і різних проведених техніко-економічних дослідженнях, результати обстеження позичальника фахівцями банку, результати аналізу бізнес-плану реалізації інвестиційного проекту.

З інформації, яку можна отримати з бізнес-плану, найбільш значущі відомості і висновки про якість маркетингу, ймовірно своєчасної реалізації проекту, як і собівартості майбутньої продукції, відомості про керівників проекту. Особливо важливо отримати чітке уявлення про можливості досягнення необхідних споживчих властивостей майбутньої продукції, що утворюють її якість, і про собівартість продукції, яку можна забезпечити, так як поєднання саме цих показників визначає конкурентоспроможність майбутньої продукції, а отже, можливість отримання необхідного прибутку і тим самим - успіх реалізації всього проекту.

Таким чином, недостатність пропонованого позичальником матеріального забезпечення інвестиційного кредиту банк не повинен сприймати як безперечне підставу для відмови в такому кредиті, якщо фахівці банку володіють метода-

ми аналізу та оцінки видів інформаційного забезпечення. Недостатність матеріальних видів забезпечення, що збільшує ризиковість кредитування, є об'єктивною підставою для збільшення частки банку в майбутньої вигоди від реалізації інвестиційного проекту.

Особливість проектного кредитування (фінансування)

• 11од проектним кредитуванням (фінансуванням) розуміється фінансування окремих самостійних інвестиційних проектів без додаткового залучення коштів учасників проекту - підприємств і організацій. Проектне кредитування виникло і розвивалося з такою банківською практики, як кредитування з умовою погашення кредиту виробленою продукцією: кредит погашався після реалізації проекту за рахунок надходжень від продажів. Згодом его визначило основні особливості проектного кредитування, такі, як:
  • об'єкт - конкретний інвестиційний проект, а не виробничо-господарська діяльність або господарська операція;
  • джерело повернення кредиту - дохід від реалізації проекту, відокремлений від фінансової діяльності ініціаторів проекту;
  • можливість суміщення різних форм кредиту: банківського, комерційного, державного, міжнародного;
  • ризики проекту розподіляються між учасниками;
  • банк може виступити як організатор проекту, кредитор, інвестор, фінансовий консультант;
  • передача позикових коштів під самостійний проект здійснюється спеціально створеної компанією;
  • платоспроможність і кредитоспроможність організацій-інвесто- рів можуть не братися до уваги.

При організації проектного фінансування об'єктом оцінки є сам інвестиційний проект і його життєздатність. Важливим моментом є також можливість генерувати грошові потоки, достатні для погашення кредиту. Реалізація проекту та погашення кредиту багато в чому залежать від ефективної взаємодії інвесторів, банку та інших учасників проекту. На практиці банки ретельно перевіряють інвесторів, щоб з'ясувати, наскільки ті здатні підтримувати проект. Ефективність проекту багато в чому визначається узгодженими діями всіх учасників. Тому для банку в першу чергу важливі гарантія введення об'єкта кредитування в лад, своєчасний початок його експлуатації, зобов'язання щодо забезпечення всім необхідним, гарантії щодо постачання необхідної продукції третіми особами. Фахівці виділяють п'ять основних принципів проектного кредитування 1:

• життєздатність проекту:
• участь в проекті досвідчених, сильних, добросовісних партнерів;
• облік і розподіл усіх ризиків проекту;
• врегулювання всіх правових аспектів;
• розробка конкретних і скоординованих планів дій і наявність якісного бізнес-плану.

На відміну від традиційного банківського кредитування в проектному кредитуванні можуть брати участь постачальники і покупці продукції, державні органи, пенсійні фонди і лізингові компанії. Тому при проектному кредитуванні виникає можливість використання декількох джерел позикового капіталу. При кредитуванні великих інвестиційних проектів може бути отриманий доступ до більш вигідним джерел кредиту, таким, як кошти міжнародних фінансових ринків, бюджетні кошти, кошти міжнародних фінансово-кредитних організацій. Проектне кредитування дозволяє залучати капітал у великих обсягах і з високим фінансовим левереджем. Це особливо важливо для невеликих компаній, для яких доступ до кредиту великих розмірів і з високим левереджем практично закритий.

Банківська справа: управління і технології: навч, посібник для вузів / під ред. Л. М. Тава- сіева. - М .: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - С. 667.

Істотною перевагою для засновників інвестиційного проекту є можливість отримання кредиту без відображення цієї заборгованості на своєму балансі, оскільки вона відноситься на баланс спеціальної компанії. Тому збиток балансу і показниками платіжне ™ засновника наноситься менший, ніж при отриманні звичайного кредиту, так як нс погіршується співвідношення власного і позикового капіталу компанії - засновника проекту.

Особливу роль при проектному кредитуванні грає розподіл ризиків. З цієї точки зору виділяють наступні види проектного кредитування:

• кредитування з правом повного регресу: кредитор зберігає право повної компенсації щодо всіх зобов'язань позичальника. Якщо кредитору вдається зберегти за собою право повного регресу до засновнику-ініціатору щодо всіх зобов'язань за проектом, то це фактично означає звичайне забезпечене кредитування, що порушує один із принципів проектного кредитування;
• кредитування з правом часткового регресу: кредитори мають обмежене право перекладу відповідальності за погашення кредиту, що означає розподіл ризику між усіма учасниками проекту;
• кредитування без права регресу: кредитори беруть на себе більшість ризиків і фактично несуть повну відповідальність за реалізацію проекту, що, природно, призводить до подорожчання кредиту.

Для мінімізації ризиків при проектному кредитуванні банки, так само як і при традиційному кредитуванні, вимагають забезпечення. У проектному кредитуванні можливі форми забезпечення поділяються на дві групи: забезпечення, піддається кількісній оцінці, і забезпечення, яке, як правило, не може бути оцінений конкретної грошової сумою і яке часом неможливо відокремити від самої компанії, що здійснює інвестиційний проект. До другої групи забезпечення зазвичай ставляться інформаційні види забезпечення:

• отримання об'єктивної інформації про відомих в маркетингу і ціноутворення конкурентні переваги, придбаних підприємством за час роботи на ринку, розглядаються як запорука майбутніх нових досягнень;
• інформація про сам проект: техніко-економічному обгрунтуванні та проведених техніко-економічних дослідженнях, ймовірності своєчасної реалізації проекту, як і собівартості майбутньої продукції;
• відомості про керівників проекту.

Недостатність матеріального забезпечення інвестиційного кредиту банк, як правило, не сприймає як безперечне підставу для відмови в кредиті за умови, що банківські працівники добре володіють методами аналізу і оцінки видів інформаційного забезпечення. У зв'язку з цим далеко не кожен банк здатний організувати проектне кредитування. У реальній практиці кредитори, так само як і ініціатори інвестиційного проекту, використовують різні критерії доцільності проектного кредитування, в тому числі технічну і економічну життєздатність, економічність, наявність об'єднуючого всіх учасників спільного інтересу. Якщо в довгостроковому плані існує загальна спрямованість інтересів всіх учасників проекту і вона досить стабільна, то банк може брати участь в проекті своїми кредитними ресурсами.

Як за допомогою сек'юритизації активів залучити необхідні фінансові ресурси?

Термін «сек'юритизація активів» характеризує техніку фінансування, засновану на випуск цінних паперів, забезпечених забезпечені активами активами - ABS (.Asset-Backed Securities) - компанії або банку. Вперше ця техніка була застосована в 1971 р в США агентством Freddie Mac: Воно здійснило першу інноваційну на той час програму випуску цінних паперів з іпотечним покриттям - MBS (Mortgage-Backed Securities). Самого терміну тоді ще не існувало, але програма виявилася досить успішною, так як сприяла розвитку вторинного ринку іпотечних кредитів, забезпечувала можливість збільшення обсягів іпотечного кредитування, що сприяло розвитку ринку нерухомості та більш повного задоволення потреби американських громадян у житлі.

Термін «сек'юритизація» з'явився в Wall Street Journal в 1977 р і був «винайдений» Льюїсом Раньєрі (Lewis S. Ranieri), Главою іпотечного департаменту банку Solomon Brothers, Який запропонував використовувати цей термін репортеру Wall StreetJournal Анн Монро (Ann Monroe) в статті, присвяченій опису першого випуску цінних паперів, забезпечених заставою прав вимоги за іпотечними кредитами.

Існують різні визначення сек'юритизації, але суть даної технології зводиться до того, що вона дозволяє трансформувати активи в цінні папери, забезпечені грошовими надходженнями від вихідних активів. Продаючи такі цінні папери на фондовому ринку широкого кола інвесторів, компанії отримують значний додатковий приплив вільних грошових коштів, які можна використовувати як для поточної, так і інвестиційної діяльності.

Сек'юритизація активів являє собою досить складну і високотехнологічну операцію, яка здійснюється в кілька етапів. У ній бере участь кілька суб'єктів, і використовуються різні фінансові інструменти. Основними етапами в структуруванні кожної конкретної угоди є:

• виділення активів;
• створення спеціального юридичної особи;
• впровадження механізмів підвищення надійності дотримання інтересів сторін;
• емісія цінних паперів;
• продаж цінних паперів інвесторам.

В основі угоди сек'юритизації лежить актив, який породжує регулярні і передбачувані грошові потоки. При цьому фінансові активи (тобто грошові вимоги до третіх осіб) можуть відбуватися як з договорів фінансового характеру (в переважній більшості випадків - кредитних договорів), так і договорів в будь-якому іншому секторі економіки. Щоб провести сек'юритизацію активів, компанія повинна або вміти планувати надходження виручки за вже укладеними договорами або у рамках договору мати певний графік платежів, який міг би згодом бути використаний як графік виплат інвесторам по ABS. Як правило, такою певністю щодо майбутніх надходжень мають банки і деякі компанії реального сектора. При цьому необхідно мати на увазі, що для інвесторів об'єктом інвестиційного аналізу є не кредитна якість самої компанії, а надійність її фінансових активів. Таким чином, першою необхідною характеристикою сек'юритизуються є їх здатність генерувати потік платежів з відомою регулярністю. Це можуть бути активи, які породжують тільки процентні платежі (середньострокові і довгострокові банківські кредити), або активи, які породжують капітальні платежі (вимоги за договорами лізингу або по торговим договорами).

Другою найважливішою характеристикою сек'юритизуються є узгодження терміновості надходження платежів і виплат інвесторам по ABS. У зв'язку з цим при сек'юритизації активів необхідно враховувати термін життя активів і періодичність потоку грошових коштів, використовуючи відповідні механізми структурування. Відповідно грошові потоки, які генеруються сек'юритизуються, повинні бути добре прогнозованими.

Третьою істотною характеристикою активу, що підлягає сек'юритизації, є його юридична віддільність від оригінатора. На практиці відступлення права вимоги часто забороняється договором між боржником і кредитором. Крім того, в договір часто включаються умови про конфіденційність інформації, які створюють певні юридичні труднощі при сек'юритизації.

Ще одним критерієм для виділення пулу активів є мінімально необхідний їх обсяг. Оскільки в угоді бере участь різні суб'єкти і виникають високі операційні витрати і витрати на поточне спостереження і управління, на думку більшості експертів, вона є економічно доцільною, якщо обсяг активів перевищує 80-100 млн дол. Тому для невеликих компаній і банків часто створюються спеціалізовані компанії - кондуїти-накопичувачі (рефінансує організація). На першому етапі, наприклад, банк продає свої іпотечні кредити на баланс власного відділення в кондуїт. У міру накопичення кредитів, переданих різними банками, в обсязі, достатнім для формування пулу, кондуїт буде виробляти випуск цінних паперів.

В рамках традиційної сек'юритизації оригінатор формує пул (цей процес називають «пакетуванням») однорідних активів, що складається з боргових зобов'язань, приблизно відповідають за якістю, термінами, ризиків і прибутковості. В якості таких активів можуть виступати диференційовані платіжні потоки, наприклад, для банків: майбутні потоки за пластиковими картками та майбутні надходження на кореспондентські рахунки; різні види кредитів: іпотечні, споживчі, автокредити; лізингові платежі. Для інших компаній сек'юритизації, тобто трансформації в цінні папери, піддається практично будь-який фінансовий актив, який породжує регулярні грошові потоки з урахуванням раніше розглянутих характеристик, наприклад експортна виручка та ін.

Наступним етапом є продаж цього пулу емітенту цінних паперів. Для цього створюється спеціальна інвестиційна компанія (Special Purpose Vehicle, SPV), яка викуповує активи у банку-орігі- натора і емітує цінні папери ( ABS), Забезпечені надходженнями за цими активами. Це можуть бути облігації, сертифікати, ноти. Результатом цієї операції є перехід сек'юритизованих активів на баланс SPV як її єдиного активу. Найважливішим принципом традиційної сек'юритизації поряд з принципом забезпечення дійсної передачі активів (Tme Sale of Receivables) SPV, Є виняток ризику банкрутства SPV, якої практично заборонено займатися всіма видами бізнесу і фінансовими операціями і дії якої знаходяться йод жорстким контролем.

Неодмінним учасником операції по сек'юритизації активів є рейтингове агентство, яке на основі ретельного вивчення характеристик пулу боргових зобов'язань і фінансової стійкості учасників визначає рейтинг випуску цінних паперів

Рейтинг випуску цінних паперів залежить також і від кредитного рейтингу гарантів, які здійснюють кредитну підтримку сек'юритизації. В якості гарантів можуть виступати великі банки, спеціальні страхові компанії. Заходи кредитної підтримки сек'юритизації активів досить різноманітні. Це може бути безвідкличної акредитив, що відкривається гарантом на суму можливих збитків у разі дефолту за випущеними зобов'язаннями, а також створення резервного фонду або касового депозиту, внесеного гарантом або банком-оригінатором.

Рейтингова оцінка важлива для визначення продажної ціни і прибутковості цінних паперів. Для потенційних інвесторів вона служить орієнтиром. При цьому важливо враховувати, що інституційним інвесторам, як правило, не дозволяється купувати цінні папери нижче певного рейтингу.

Особливістю сек'юритизації є також те, що випуску цінних паперів може бути присвоєно вищий рейтинг, ніж рейтинг компанії, що здійснює сек'юритизацію, що дозволяє залучити більше дешеві довгострокові ресурси в порівнянні з прямими запозиченнями.

Технічні функції по прийому платежів від позичальників, зарахуванню їх на рахунки довірчого управління, звернення стягнення на заставу по дефолтних кредитами, збору статистики і публікації звітів виконує сервісер - спеціальна обслуговуюча компанія або сам банк-оригінатор, який отримує комісійну винагороду за ці операції. У сек'юритизації може брати участь і резервний сервісер, який створюється на той випадок, якщо основний обслуговуючий банк припиняє або не має можливості обслуговувати сек'юритизовані активи.

Інтереси інвесторів представляє довірчий керуючий ( trustee), Який виконує роль незалежного контролера. Траст здійснює контроль над потоками надходжень по переданої дебіторської заборгованості і за діями всіх учасників операції. Він має довіреність на розпорядження надходять внесками і активами, що знаходяться в нулі; здійснює моніторинг; має право на отримання будь-якої інформації та право оголошення дефолту з цінних паперів, а також здійснює продаж забезпечення в разі неплатоспроможності емітента.

Участь в сек'юритизації трасту забезпечує реалізацію ще одного важливого її принципу - наявності жорсткого контролю інвесторів над потоками надходжень по переданої дебіторської заборгованості. Разом з тим при традиційній сек'юритизації інвестори в основному покладаються на якість активів, що забезпечують цінні папери, і міцність юридичної структури випуску.

Окремі недоліки традиційної сек'юритизації, такі, як високі витрати на забезпечення справжньої продажу (True Sale) складність

Сек'юритизація забезпечує необхідний ефект в тому випадку, якщо обсяги активів, що об'єднуються в пул, складають не менше 100 млн дол.

ність податкового обліку, необхідність розголошення конфіденційної інформації про позичальника, державна реєстрація прав поступки, долаються в рамках синтетичної сек'юритизації. При цьому виді сек'юритизації актив не продається і залишається на балансі компанії, але ризики цього активу передаються на ринок через включення кредитних деривативів в структуру угоди.

Ці ризики активів передаються SPV за допомогою використання похідних цінних паперів, про які йшла мова вище, - кредитних дефолтних свопів (CDS) або облігацій, абсорбуючих кредитні ризики, - CLN (Credit Linked Notes).

SPV, як правило, випускає гак звані синтетичні забезпечені боргові зобов'язання - CDO (Collateral Debt Obligations).Саме вони після отримання рейтингу розміщуються серед інвесторів. На кошти від продажу CDO спеціальна компанія набуває високоліквідні (державні) цінні папери. Вони використовуються як забезпечення виконання зобов'язань перед оригінатором по переданому кредитного ризику і передаються в якості застави оригінатору.

При настанні події, обумовленого в договорі CDS або CLN,державні цінні папери продаються, щоб оплатити зобов'язання перед оригінатором, а сума, що залишилася розподіляється між інвесторами.

Сек'юритизація активів є ефективним інструментом фінансового менеджменту, розширюючи свободу дій, дозволяючи долати фінансові труднощі і уникати критичних ситуацій.

Завдяки сек'юритизації активів компанії можуть більш успішно вирішувати багато управлінські завдання:

• диверсифікувати джерела фінансових ресурсів;
• знизити вартість позикового фінансування і залучити ресурси на тривалі терміни;
• зменшити боргове навантаження па баланс компанії;
• ефективніше управляти структурою бізнесу та ліквідністю;
• мінімізувати кредитний ризик або ризик неплатежу, передаючи його іншим учасникам;
• підвищити інвестиційну привабливість бізнесу.

Разом з тим сек'юритизація містить в собі і потенційну

небезпека, як для банків і компаній, так і для фінансового ринку в цілому. Так, захоплення банками секиорітізаціоннимі схемами призвело до послаблення контролю за кредитними ризиками, до пом'якшення умов кредитування, до зниження вимог до позичальників, що породило широке поширення так званих субстандартних кредитів (Subprime Lending).

Крім того, стрімкий розвиток сек'юритизації активів зумовило швидке наростання обсягів операцій з похідними фінансовими інструментами, що сприяло посиленню процесів віртуалізації економіки, відриву фінансової сфери від реального сектора економіки, виникнення глибоких диспропорцій як в світовій, так і в національних економіках. Криза, що вибухнула в 2007 р на ринку іпотечних кредитів в США, що торкнулася країни Західної Європи і спровокував безпрецедентна фінансово-економічна криза 2008 р з'явився, в тому числі, наслідком відсутності необхідної відповідальності з боку всіх учасників процесу сек'юритизації активів.

Російські банки і компанії зацікавилися сек'юритизацією ще в кінці 1990-х рр. Але перша спроба здійснити повноцінну сек'юритизацію банківських активів була зроблена в серпні 2002 р банком «Русский Стандарт» шляхом випуску облігацій, забезпечених портфелем з 50 тис. Споживчих кредитів. Емітентом трирічних облігацій загальною сумою в 500 млн руб. виступила незалежна компанія ТОВ «Русский Стандарт - Фінанс». Однак деякі фахівці вважали, що, незважаючи на те, що ця угода була оголошена «російським дебютом сек'юритизації», її структура не забезпечувала чіткого відділення активів від оригінатора і не захищала власників цінних паперів у разі банкрутства, і жоден з принципів традиційної сек'юритизації ні дотриманий. У 2004 р ВАТ «Газпром» здійснило найбільшу в Росії операцію з сек'юритизації майбутніх платежів з експорту газу. Аж до середини 2007 року російські банки і компанії активно освоювали ринок сек'юритизації, провівши більше 20 угод. Загальний обсяг сек'юритизованих активів в Росії досяг майже 5 млрд дол. У середині 2007 року структура російських ABSза типом забезпечення становила: DPR (Diversified Payment Rights - диверсифіковані платіжні права) - 35%, іпотечні житлові кредити - 22%, автокредити - 21%, споживчі кредити - 10%, лізингові платежі - 8%, кредитні картки - 5%. Більшість сек'юритизації російські банки і компанії проводили за кордоном, тобто угоди мали транскордонний характер, коли пул активів продавався SPV, створеної за межами Російської Федерації. У Росії було проведено дві операції по сек'юритизації: в 2006 р «Совфінтрейд» сек'юритизував іпотечні кредити обсягом 3 млрд руб. У 2007 р сек'юритизацію іпотечних кредитів в Росії провело Агентство з іпотечного житлового кредитування (АІЖК).

Світова фінансово-економічна криза 2008-2009 рр. в значній мірі підірвав довіру до технології сек'юритизації активів, оскільки багато учасників цього процесу і перш за все найбільші інвестиційні банки не змогли виконати свої зобов'язання по придбаних кредитними деривативами. Однак дискредитація сек'юритизації як одного з важливої \u200b\u200bланки сучасної фінансової системи відбулася не через те, що дана фінансова технологія в принципі неефективна, а через те, що основні учасники і організатори не змогли або не захотіли врахувати ризики, властиві даному механізму.

Проте, російська економіка і російські банки і компанії мають гостру потребу в розвитку сучасних фінансових технологій, в тому числі і сек'юритизації активів. Про необхідність створення широких можливостей для сек'юритизації фінансових активів як найважливішій задачі говориться в «Стратегії розвитку фінансового ринку в Російській Федерації на період до 2020 року», затвердженої Урядом РФ в грудні 2008 р

В сучасних умовах на світових ринках і в Росії відбувається поступове відновлення ринку сек'юритизації активів, до якої все частіше вдаються російські банки. Так, в квітні 2011 р Акціонерний банк «ГПБ-іпотека», що входить до групи «Газпромбанку», провів операцію з сек'юритизації іпотечних активів, при цьому загальний обсяг випуску склав 7060 млн руб. ; Банк «Відродження» в грудні 2011 р провів сек'юритизацію свого іпотечного портфеля і розмістив іпотечні облігації на 4,07 млрд руб. У середини 2012 р група ВТБ залучила 275 млн дол, за рахунок сек'юритизації портфеля автокредитів ВТБ-24, «Номос-Банк» оголосив про підготовку сек'юритизації іпотечного портфеля, обсягом 5 млрд руб. АІЖК в сучасних умовах також робить спроби розвивати сек'юритизацію. Поки цей вид діяльності обмежується лише гарантіями банкам, самостійно готують випуски іпотечних облігацій. В даний час чотири партнера АІЖК планують проведення спільної операції в кінці 2013 р сек'юритизації іпотечних кредитів на загальну суму 3 млрд руб. Організатором угоди виступає АІЖК. Таке партнерство, в разі свого успішного завершення, стане першим на російському ринку сек'юритизації іпотеки 1 У західній практиці при сек'юритизації іпотечних кредитів емітують MBS (.Mortgage Backed Securities): CMBS забезпечуються комерційною іпотекою, RMBS житлової.

З розвитком проектного методу ведення бізнесу в усьому світі виникла необхідність впровадження принципово нового механізму залучення коштів, що дозволяє проводити роботи без наявності спочатку будь-якого наявного заставного майна. Далі розглянемо, що таке проектне фінансування, і чим воно відрізняється від інших видів залучення грошей в державному і корпоративному секторі.

Поняття проектного фінансування

Проектне фінансування є спосіб залучення коштів для забезпечення довгострокового. Його ще називають інвестиційним кредитом. Особливістю способу є те, що гроші видаються не під державну або корпоративну гарантію і не під заставу майна, а під той грошовий потік, який буде генерувати проект після його завершення. З точки зору традиційного кредитування Токаю позика виглядає малозабезпеченої і ризикованою.

Отримати державні гарантії вдається далеко не всім, а отримання застави під готівку активи може бути ускладнене їх високим ступенем зносу і, відповідно, низькою вартістю. В інвестиційному кредиті головними гарантіями для позикодавців можуть виступати ліцензія, розробка та використання особливо цінних активів, право користування, виробництво продукції.

У світі практика інвестиційного кредитування вже досить розвинена, проте, для Росії вона все ще справа незвичне. Позичити засобами перспективний, але ризикований стартап, більшість банківських організацій не ризикне. Однак коли формується команда з відомих професіоналів, а сама ініціатива обіцяє хороший прибуток, то шанси отримати необхідний капітал значно зростають.

У вигляді інструментів фінансування по інвестиційному кредиту можуть виступати акціонерний капітал (прямі інвестиції), акредитиви, банківські позики, лізинг, а іноді - товарні кредити. Попитом користуються проекти з потенційною високою прибутковістю, такі як будівництво житла, промислових і комерційних об'єктів, налагодження випуску нового затребуваного на ринку виду продукції, перепрофілювання або модернізацію підприємства.

З метою отримання такого роду фінансування для впровадження задумки обов'язково створюється проектна компанія у вигляді окремої юридичної особи. Гроші виділяються на реалізацію певних цілей, статті витрат чітко визначені, і позичальник не може їх змінювати за своїм бажанням. Якщо при корпоративному фінансуванні всі ризики лягають на компанію-організатора, то при інвестиційному кредиті ризики діляться між ініціатором, банком-кредитором і позичальником.

У Росії дуже рідко виділяється повна сума на всю ініціативу, найчастіше банкіри вимагають, щоб позичальник вклав частину власних коштів, зазвичай в обсязі 25-40% від загальної суми.

При цьому початкові роботи (FEED, ТЕО, проектна документація) сплачує ініціатор задуму, а кредитні день підключаються на етапі будівництва. Після закінчення інвестиційної фази нові створені активи закладаються банку під отриманий кредит.

Щоб зменшити ймовірність збитків при такому ризикованому кредитуванні, банки проводять детальну експертизу, складають бізнес-плани, ТЕО, фінансові моделі, маркетингові дослідження. Це змушує всі сторони більш глибоко вникати в специфіку бізнесу, розуміти процеси, які в ньому відбуваються. Якщо мова йде про будівництво "з нуля" або модернізації вже існуючого об'єкта, то звертається увага на наявність у власності або на умовах довгострокової оренди земельної ділянки. Крім того, велике значення має організація, яка буде здійснювати будівельно-монтажні роботи.

Існують дві основні форми виділення коштів при такому вигляді забезпечення ініціативи:

• співфінансування. При ньому всі кредитори об'єднуються в єдиний пул (синдикат, консорціум), і з позичальником укладається єдиний кредитний договір.
• Паралельне незалежне фінансування. У цьому випадку кожна банківська організація забезпечує грошима свій субпроект (частина загального починання), укладаючи окремий кредитний договір з позичальником.

Інвестиційний кредит іноді називають "фінансування з регресом", тобто з вимогою про повернення позики. Виділяють три головні форми виділення коштів:

На відміну від звичайного кредитування, перед прийняттям рішення про інвестиційному кредитуванні термін розгляду поданої заявки більш тривалий і може становити від декількох місяців до півтора років.

Специфіка роботи з інвестиційним кредитом

Проектне фінансування базується на певних принципах, які можна застосувати до всіх подібних випадків. Специфіка обумовлена \u200b\u200bвисоким ступенем ризиків для сторін, тому велика увага приділяється не тільки фірмі-одержувачу коштів, а й самої запропонованої до впровадження ідеї.

Проект виділяється окремо від основної діяльності компанії, створюється юридична особа, через яке здійснюються всі платежі. Це має свої переваги і необхідно по ряду причин:

• Діяльність по впровадженню задуму починається "з чистого особи". Виведення всіх маніпуляцій в окрему структуру дозволяє уникнути проблем, які можуть бути пов'язані з діяльністю основної компанії в минулому, наприклад, з перевірками фіскальних служб за попередні періоди, визнанням недійсними окремих договорів або судових позовів по інших напрямках.
• Проект стає більш відкритим і прозорим. Проведення всіх платежів і планування фінансових потоків добре відстежуються, немає перетину з іншими фінансовими потоками фірми. Прозорість підвищує оцінну вартість задуму і сприяє довірі між численними партнерами.

Ретельно досліджуються всі можливі ризики і проводяться заходи для зведення їх до мінімуму, щоб залучити інвестора. Ця робота здійснюється ще на передінвестиційній етапі. Після розгляду потенційних небезпек, кожна сторона бере на себе частину ризиків, якими здатна максимально ефективно управляти, а також контролювати їх. Наприклад, ризики можна розподілити так:

• політичні віддати залученому державному органу;
• технологічні покласти на постачальників обладнання;
• ринкові передати покупцям продукції і їх партнерам через механізм спеціалізованих контрактів.

Учасники починання дають один одному функціональні гарантії у вигляді "комфортних листів" або шляхом укладення меморандуму про взаєморозуміння, попередніх договорів з покупцями. Ідеальний варіант - отримання державних гарантій про пільгове оподаткування або спеціальних умови на певний термін, це можливо при соціальному значенні впроваджуваної ініціативи.

фінансові моделі, Використовувані при інвестиційному кредиті, дуже важливі для стабільності впровадження задуму. Моделювання проводиться за допомогою створення структурованих проформ звітності, які інтегровані в розрахунки балансового стану проекту, його грошових потоків і очікуваного прибутку. Гарною підмогою для цього стають міжнародні загальноприйняті стандарти фінзвітності.

Побудова фінансової моделі проводиться на основі припущень щодо впливають на бізнес ключових факторів, вироблених при плануванні. Фахівці повинні для цього ретельно вивчити особливості підприємницьких процесів в потрібній сфері та взаємозв'язку з ключовими факторами. Чим точніше змодельована очікувана діяльність об'єкта, там надійніше будуть оцінки його грошового потоку, який є основою кредиту.

Якісне управління реалізованої ініціативою безпосередньо залежить від професіоналізму власних або запрошених менеджерів, їх готовності і вміння правильно організувати комунікації між партнерами і учасниками починання, координувати їх дії. Менеджмент повинен якісно налаштувати питання маркетингу, фінансів, логістики, обміну інформацією.

Часто практикується залучення до роботи досвідченого фінансового радника, який може надати підтримку в аналітичному, юридичному і інформаційному супроводі задумки. Найчастіше допомога потрібна при вирішенні таких проблем:

• вибір найкращої структури проекту;
• підготовка бізнес-плану, інформаційного та інвестиційного меморандумів;
• організація необхідних експертиз (технологічної та інженерної);
• пошук інвесторів і акціонерів, організація переговорів з ними;
• заходи щодо скорочення витрат і максимізації очікуваної ціни об'єкта;
• розробка способів взаємодії між організаторами та кредиторами, вирішення поточних грошових і правових питань;
• регулярна підготовка звітів про хід робіт;
• допомога в розробці контролю, управлінського обліку та управління персоналом.

Проектне фінансування передбачає собою виділення коштів на тривалий період, що не властиво для Росії, де частіше використовують "короткі гроші". Рідко реалізація масштабної ініціативи укладається в 2-3 роки, як правило, вкладені гроші почнуть повертатися позикодавцеві через 5-10 років. У цьому терміні рік-півтора займають лише підготовчі роботи, економічні викладки і підготовка плану.

Всі ці заходи вимагають чималих вкладень, які можуть становити 10% від загальної вартості і навіть більше, і лягають вони на ініціатора задуму. При цьому інвестори далеко не завжди враховують ці витрати при складанні угоди і вимагають вкласти 25-30% своїх грошей в починання, щоб підтвердити серйозність намірів.

Ролі учасників процесу

Як вже зазначалося вище, на відміну від випадку з отриманням традиційної позики, інвестиційний кредит можливий тільки з залученням широкого кола учасників, які розподіляють ризики. До них відносяться такі організації.

фінансові інститути, Що виділяють кошти. Зазвичай на проектні кредити готові великі банківські організації, які мають можливості виділяти гроші або інші активи з відкладеним терміном повернення. Мінімізувати ризики втрат банки намагаються, виділяючи кошти не одноразово, а окремими траншами за затвердженим графіком. Якщо щось піде не так, можна зупинити забезпечення проекту, уникнувши великих втрат. Існує також можливість ввести в проект свого контролера, що має право зупиняти ризиковані транзакції.

Ініціатор. Від нього вимагається наявність досвіду управління у відповідній сфері, оскільки його зона відповідальності - це операційна частина і показники ефективності продажів (KPI). Добре ім'я та авторитет серед покупців продукції бажаний. Легше отримати позику вже відомим компаніям, які вирішили розширити свій бізнес. До них вимоги банкірів лояльніше, ніж до індивідуальних клієнтів, які бажають тільки почати свій бізнес.

Землевласник.Нерідко застосовується практика, коли власник земельної ділянки передає його безземельному ініціатору в управління, отримуючи натомість частку в проекті. Вартість ділянки безпосередньо залежить від розташування, наявності автомобільних і залізних доріг, доступність енергоносіїв, наявності дозволу на будівництво.

Технічний замовник. Такі спеціалізовані організації залучаються банками у випадках, коли потрібно виконати складні будівельні роботи, до яких не застосовуються типові варіанти. Технічний замовник проводить весь комплекс робіт:

• інжиніринг (вишукування, узгодження, проектування);
• постачання матеріалами і устаткуванням;
• будівництво (підбір підрядника, БМР, здача в експлуатацію).

Ризики техзаказчіка - виконання робіт за графіком і виконання бюджету. Перевитрата (підвищення цін субпідрядниками, невраховані роботи) він оплачує зі своєї кишені.

Інвестор. Як правило, банки не покривають усіх потреб ініціаторів, тому потрібно інвестор, який повністю або частково закриє всі грошові питання за частку в починати бізнес. Інвесторами зазвичай виступають приватні особи, які не розраховують взяти активну участь у розвитку виробництва згодом. Їх інтереси найчастіше обмежуються бажанням вигідно перепродати свою частку великим гравцям на ринку після підвищення її вартості або отримувати дивіденди (пасивний дохід) від використання об'єкта за призначенням. Якщо справа стосується видобутку природних ресурсів, то можливе використання такого механізму, як угода про розподіл видобутої продукції.

Переваги та ризики інвестиційного кредитування

Проектне фінансування дає можливість впровадити нову ініціативу, не прив'язуючись до попередньої багаторічної діяльності компанії або організації. При цьому на відміну від багатьох інших починань, при такому забезпеченні величезне значення має застосовувана система менеджменту, що автоматично робить проект набагато якіснішим і передбачуваним.

У багатьох бізнес-планах на перше місце ставлять маркетингове і фінансове обгрунтування, відсуваючи на другий план питання підбору і підготовки персоналу, налагодження системи взаємодії, інформаційного та організаційного забезпечення. При розгляді заявки на отримання інвестиційного кредиту ретельно вивчаються всі без винятку сторони питання, щоб уникнути збитків, перекрити які буде вже нічим.

Основні ризики при проектному фінансуванні полягають у наступному:

• зміна політичної ситуації, здатне вплинути на ключові параметри задуму;
• юридичні питання, зокрема, отримання потрібних дозвільних документів і ліцензій;
• помилки в економічних розрахунках щодо рівня затребуваності продукції і її прибутковості, що не дозволить покрити всі витрати;
• зростання цін на сировину;
• зрив термінів будівництва і введення об'єкта в експлуатацію;
• значне перевищення затвердженого кошторису.

Російські умови поки не здатні надійно захистити бізнес від зовнішнього неекономічного впливу, тому банківські установи дуже неохоче дають довгострокові кредити без надійного підтвердження високоліквідним заставним майном або державних гарантій.

Для позичальників, які вже мають своє власне підприємство, розвинений бізнес, існує особливий вид кредиту - інвестиційний. Умови його отримання різняться в залежності від обставин, але дотримання одного обов'язково завжди. У підприємця повинен бути розроблений інвестиційний проект. Власне, тому початківцям ІП кредит для інвестування в бізнес не тільки не дадуть - він їм просто поки не потрібен. Інвестиційний кредит це позика, що має ряд властивостей, які в сукупності і роблять його особливим:

• Довгостроковість. Не всі довгострокові кредити інвестиційні (наприклад, постійна кредитна лінія для регулярної закупівлі оборотних коштів), але будь-який інвестиційний кредит - довгостроковий, оскільки безпосередньо пов'язаний зі стратегічним розвитком підприємств через втілення в життя інвестиційного проекту.
• Цільове призначення. Різні види даного кредиту мають схожі цілі, які полягають у фінансуванні не простої розширення підприємств, а їх якісної зміни (поява нових партнерів, ускладнення виробництва, перекваліфікація персоналу, покупка нових ліцензій та інше).
• Розміри сум. Інвестиційне кредитування апріорі не передбачає маленьких позик в силу специфіки цілей.
• Певні умови, які треба дотримати, щоб отримати кредит. Головним чином, це ретельно продуманий і розпланований проект, докладний аналіз поточного стану бізнесу та прогнозування потенційної прибутковості від впровадження нового проекту в «тіло» бізнесу.
• Способи гасіння кредиту. Обговорюються в індивідуальному порядку. Варто тільки сказати, що в даному секторі кредитування диференційовані платежі превалюють над аннуїтетнимі.

Під проектом мається на увазі якийсь новий крок в розвитку підприємств. Підприємці вирішують, які саме зміни пора вносити в бізнес. Це може бути покупка нового високотехнологічного обладнання або ж нових виробничих площ, вкладення в розширення штату співробітників і додаткове навчання вже наявного персоналу. Взагалі, сутність проекту багато в чому залежить від типу інвестиційного кредитування. А класифікується воно за трьома великим типам:

1. Інвестиційне кредитування як таке.

інвестиційне кредитування

Відмінною рисою цього виду є детальний моніторинг поточного стану підприємства, після чого на основі отриманих даних складається прогноз. Вивчаються фактична і потенційна (після інвестування) прибутковість, перспективність нововведень, ринкова кон'юнктура в доступному для огляду майбутньому (розглядають той сектор економіки, в якому підприємство задіяно) і багато іншого.

Важливий момент - банк при такому довгостроковому кредитуванні зводить ризики зі свого боку до мінімуму. Тому що підрахунки ведуться таким чином, як якщо б підприємству довелося в наступні кілька років розраховуватися за отриманий кредит, а дохід б його анітрохи не змінився. У деяких випадках для підстраховки навіть приймають деяку негативну динаміку в доходах.

Тобто тут дохід від бізнесу повинен бути такий, щоб підприємець міг розраховуватися з банком вже наявної у нього прибутком. Але ж потрібно було, що впровадження інвестиційних проектів обов'язково повинно підвищувати прибутковість підприємств. Таке інвестиційне кредитування має на увазі, як правило, придбання нової техніки, транспорту, робочих площ. Взяти його підприємцю легше всього в порівнянні з іншими видами. Адже в даному випадку банк ризикує найменше. Прогностичні ж підрахунки ведуться по найбільш песимістичним сценарієм. Збитки банк понесе тільки в разі несподіваного глибокої кризи підприємства, аж до повного колапсу і банкрутства. Але якщо така ймовірність досить висока, то моніторинг бізнесу це майже напевно покаже. І банк просто відмовить у видачі кредиту.

Тут банк вже ризикує більшою мірою, оскільки в цьому випадку підприємство на даний конкретний момент не має такого прибутку, якої б вистачило на погашення позики. Але вважається, що після реалізації інвестиційного проекту прибутковість бізнесу різко зросте, що дозволить оплачувати банківський борг. Зрозуміло, що це повинен бути дуже переконливий, цікавий і перспективний проект, щоб банк погодився виступити вже не в ролі бенефіціара, а в ролі інвестора в бізнес позичальника. Бо описану ситуацію коректніше за все називати не кредитуванням, а інвестуванням. Банк дає гроші на реалізацію проекту, після чого отримує їх назад з відсотками завдяки доходу від реалізації проекту в життя.

Будівництво привертає банки точно так же, як і підприємців. Нерухомість завжди затребувана і є цінним капіталовкладенням. Тому на будівництво якогось об'єкту (житлового або промислового) клієнт може взяти чималі гроші у більшості банків країни. Але щоб отримати ці кошти, сам підприємець повинен досить відчутно вкластися в свій проект. Мабуть, цей вид інвестиційного кредитування серед інших його видів для позичальника самий витратний. Ще до звернення в банк клієнтові доведеться купити відповідну ділянку землі, на якій планується будівництво, або взяти його в довгострокову оренду.

Позичальник повинен буде надати в банк документи, що підтверджують його право власності на землю, або договір про оренду. Також будуть потрібні документи про проектно-кошторисних робіт і дозволу на будівництво як таке. Зрозуміло, що всі ці підготовчі заходи підприємець здійснює за свій рахунок. Після їх завершення банк оцінить проект по будівництву житлового або промислового будинку з точки зору його цінності як капіталу. Враховуватися буде і те, що саме зібрався будувати підприємець - готель або виробничий цех. Визначивши потенційну прибутковість проекту, банк видасть і відповідну грошову суму.

Вимоги банку до позичальника

У даній ситуації кредитна організація пред'являє до клієнта не тільки звичні, але і деякі специфічні вимоги. Такий стан речей обумовлено тим, що кредит на інвестиції має на увазі великі суми грошей. Отже, ось умови, які банк ставить підприємцю:

• чітко пророблений, структурований, обгрунтований математичними і економічними розрахунками бізнес-план, де ясно розкрито мету проекту;
• аналіз відповідного сектора ринку, покликаний довести, що впровадження проекту дійсно призведе до підвищення прибутковості підприємства (підприємств);
• надання договорів з фірмами-партнерами, які відповідають за безпосереднє втілення проекту в життя (постачальники нового обладнання або виробники такої техніки, компанії, що продають ліцензії, і т. д.);
• обов'язковий певний рівень доходу (його розмір залежить від обраного типу інвест-кредитування);
• від підприємця потрібен певний фінансову участь в реалізації свого проекту, т. е. початковий внесок, розмір якого може варіюватися від 25% до 50% (за індивідуальною домовленістю банк може зарахувати як частина внеску ті витрати, які позичальник поніс на підготовчому етапі);
• наявність загального обов'язкового умови - надання від клієнта майна в заставу (таке майно за ринковою вартістю має бути еквівалентно сумі кредиту);
• банк обов'язково перевірить, чи є у ділка досвід реалізації інвестиційних проектів (бажано, щоб був, але ж все колись буває в перший раз);
• банк перевірить всі суб'єкти ринку, які безпосередньо чи опосередковано пов'язані з бізнесом позичальника;
• термін кредитування навіть з державною субсидією не може перевищити 10 років;
• більшість банків підтримує можливість видачі кредиту в іноземній валюті (долари США, євро), якщо, наприклад, підприємству необхідно закупити товари за кордоном;
• графік виплат і типи платежів обумовлюються в індивідуальному порядку;
• іноді інвестиційний кредит можна отримати для розрахунку з іншим банком, де був узятий аналогічний кредит (рефінансування), але таке буває рідко, оскільки вважається, що проект повинен приносити підвищений дохід, а раз знадобилося рефінансування, значить, надійність клієнта вже під питанням.

Короткострокове кредитування як аналог

Можна, звичайно, вдатися до нецільових позиках на невеликий період. Вони видаються набагато швидше і простіше, а пакет документів в рази менше. Та й витрати на оформлення багаторазово нижче. Взяти хоча б той факт, що довгострокове кредитування зобов'язує клієнта платити за реєстрацію кожного застави. Наприклад, заставу квартири, складу і дорогої машини - за оформлення обтяження на кожну власність доведеться платити окремо. Однак одним малим кредитом не обійтися. Доведеться брати або кілька кредитів у різних банках, або по черзі кредит в одному банку. Перший варіант самий неприйнятний, оскільки загальновідомо, що банки не жаліють клієнтів, які мають непогашені кредити. Другий варіант більше підходить, але завжди є ризик, що банк відмовить у видачі наступного кредиту. І проект «повисне», що називається, на середині шляху. Часом підприємцям доводиться навіть вдаватися до заморожування проекту, але і це не завжди можливо.

Пропозиції від деяких банків

Сьогодні в сферу інвестиційного кредитування залучені майже всі банки. Зрозуміло, широкий спектр послуг в даній області пропонує і Ощадбанк. Умови головного банку РФ такі.